從投資人的角度，他們對企業(yè)的看法，是戰(zhàn)略清晰、執(zhí)行力強的公司有溢價，品牌強的公司有溢價，而多元化的公司有折價。快遞公司也在做其他業(yè)務(wù)，從投資市場看，業(yè)務(wù)越簡單，估值越高，多元化的公司都比單一公司估值要低，因為投資人可以買A公司、B公司、C公司，自己配置資源，不需要上市公司自己做內(nèi)部優(yōu)化。

1、投資人的角度

目前，通達系已形成“服務(wù)提升—份額擴大—成本下降”的正循環(huán)，集中度提升是行業(yè)演進的大趨勢。通達系早期戰(zhàn)略是成本領(lǐng)先戰(zhàn)略，相對來說產(chǎn)品系列偏中低端，這幾年份額逐步擴大，服務(wù)品質(zhì)與順豐差距逐漸縮小，從國家郵政局的投訴率指標看，通達系和順豐的差距已不是很明顯，未來8年時間可能還會翻倍。但我認為不能因為通達系的份額提升，或者順豐的份額下降，或者順豐和通達系的差距縮小而忽視順豐的存在。順豐的戰(zhàn)略遠遠要領(lǐng)先于其他快遞公司，目前正在往超級物流平臺演進。

2、快遞市場與空調(diào)市場對比

投資人一般會把快遞與空調(diào)行業(yè)做對比，空調(diào)行業(yè)20年的演進體現(xiàn)了價格戰(zhàn)的競爭，2004年空調(diào)行業(yè)價格戰(zhàn)也很激烈，從2000-2007年市場淘汰了約90%的競爭主體，2012年空調(diào)市場集中度約75%。價格戰(zhàn)過程中，格力、美的脫穎而出，龍頭跟非龍頭的差距比較明顯。投資人通過比較不同企業(yè)成本的差異，來判斷競爭格局演變方向，誰成本低，誰更有可能形成正循環(huán)。

為了覆蓋全國市場，終端渠道的數(shù)量存在一定的剛性，任何一個企業(yè)都要具備這么大的網(wǎng)絡(luò)才能支撐起整個運營，當業(yè)務(wù)規(guī)模增長時，渠道不一定增長，隨著規(guī)模的增加單位渠道成本下降還是很明顯的。格力在渠道上面做了一些改革，十年前格力經(jīng)銷商成立了一個公司，持股格力10%的股份，我們在中通也看到相似的點，收回一些經(jīng)銷商的時候也成為中通的股東，齊心協(xié)力才能把利潤和規(guī)模做上去。

3、投資人怎么看待快遞行業(yè)?

2004年空調(diào)行業(yè)價格戰(zhàn)基本結(jié)束，但是格力從2001年開始持續(xù)超越，并持續(xù)受到機構(gòu)投資人追捧。格力的股價與利潤變動持續(xù)相關(guān)，在利潤增速最快的2007年，獲得明顯超額收益。到現(xiàn)在也是，2017年的白馬股行情中，格力超額收益也非常明顯。這個是與快遞類似的情況，十年前空調(diào)行業(yè)的演進，也預示著快遞行業(yè)未來也會朝著提升的方向發(fā)展。

投資人怎么看待目前的六家上市公司，投資人不講情懷，只看公司的發(fā)展，除了創(chuàng)始人之外，一類是機構(gòu)投資人，一類是戰(zhàn)略投資人，機構(gòu)投資人主要二級市場的股東，包括公募、基金、保險等，戰(zhàn)略投資人是中長期的投資人。從機構(gòu)投資人的角度來看，目前機構(gòu)投資人持股比例最高的是韻達，占總股本的11.16%，從戰(zhàn)略投資人來看，持股比例最高的是圓通，占總股本的23.91%。這也反映了一個情況，目前投資人的關(guān)注點不一樣，圓通戰(zhàn)略投資人比較多，戰(zhàn)略投資人更關(guān)注長期發(fā)展，韻達更吸引二級市場投資人。

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